原创 | 展望2020年的一些猜想

上周很是发生了一些大事。12日,中央经济工作会议召开,13日中美贸易谈判第一阶段的协议文本达成一致。今天我们就来解读这两件大事,也算是对2020年未来的展望。

 中美贸易谈判第一阶段成果

首先是中美贸易谈判。

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国务院新闻办公室举行中美贸易谈判新闻发布会

(图片来源:环球网)

我看了看官宣新闻,这是一个中方购买农产品换取美方分阶段取消对华产品加征关税承诺的协议。

简单的说就是农产品换关税

我觉得这是一个双赢的协议。

为什么?

因为中国本来每年就要进口大量的农产品!

因为美国农产品现在全球价格最低!

2017年中国从美国进口农产品是240亿美元,2018年因为贸易战降到130亿美元,今年1—11月再次下降到100亿美元,因为对华出口连续锐减,导致美国农产品——特别是大豆价格一路走低。

另一方面,美国政府对农民种植农产品提供了巨额的补贴。叠加贸易战的因素,所以美国农产品目前价格基本是全球最低,购买美国农产品理论上就是享受美国政府的财政补贴。

便宜就是硬道理啊!

今年我国CPI一路走高,主要就是猪肉的影响,10月CPI达到3.8%,11月达到4.5%,急剧飙升的猪肉价格对我国经济造成严重的影响。

美国还是猪肉生产大国,猪肉价格也很低。大量购买美国猪肉不但可以短期平抑猪肉价格飞涨,而且大豆榨油后剩余的豆粕还是主要喂猪的饲料,如果能大量购买美国便宜的大豆,可以降低榨油与养猪成本,从中长期控制猪肉价格也是有利的。

所以,向美国大量采购农产品本来就是对中国有利的事情——而中国反而能以此为筹码,让美方取消了部分对华加征的关税,我觉得这是一个双赢的结果。

有人担心川普人品不大好,经常出尔反尔,所以觉得即使签订协议也未必能执行多久。这个我倒是觉得问题不大,至少这个协议执行到明年年底是没有问题的。

为什么?

川普签订这个协议最大的动力就是保住农业州的票仓,明年就是总统大选,川普为了自己的政治生命也是一定要执行这个协议的。

有了这个协议做压舱石,中美博弈明年将缓和得多,虽然第二阶段协议谈判更艰难,虽然中美博弈长期化趋势不变,但是,至少也给中国争取了一年的时间。

时间对于中国当下是最宝贵的。

 明年的货币政策

中美贸易谈判决定中国明年的外部局势,中央经济工作会议才是决定明年经济基调的大事件,现在我们来解读中央经济工作会议的几个关键点。

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图片来源:中证网

首先,大家最关心的还是明年的货币政策。

与货币政策相关的关键文字有三句。

第一句是“经济下行压力加大”。

这个关键词是否出现对次年的货币政策是有关键性影响的。

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2016—2018年没提,货币一直在收紧。2014年经济工作会议提到了“经济下行压力大”,所以,次年货币宽松,M2增速达到13.3;

2019年再次提到“经济下行压力大”,今年有两个变化,一个是“稳杠杆”取代了“去杠杆”,实际代表着货币政策的转向。

今年主要因为猪肉这个幺蛾子制约了货币政策,最后央行弄了一个LPR机制进行结构性降息。

所以,现在经济工作会议再次提出“经济下行压力大”,明年的货币是有宽松预期的。

货币宽松有两个方向,一个是增加货币投放量;一个是降息。

我们一个一个来说。

我们来看第二句话——“稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕,货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,降低社会融资成本。”

这段话没有提“管好货币供给总龙头”,所以,货币供应宽松还是有一定空间的,但是空间肯定不大,因为还有一句话“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”。

这是货币供给的预期,那么,降息的预期呢?

上面提到了“降低社会融资成本”,未来是肯定有降息预期的,至于能降多少,就与另一句话有关系。

这就是“保持经济在合理区间”

关键就是看明年的这个经济合理区间定为多少,如果与2019年一致就是6%—6.5%,如果再降一个台阶就是5.5%—6%。这两个经济增长目标对应的降息力度是不一样的。

这里讲一个经济学的常识。

任何一个经济体有一个基本模型。

GDP增长率>贷款利率>存款利率。

这个模型是什么意思呢?

贷款利率大于存款利率这个好理解,存款利率代表着银行的收购资金成本,贷款利率相当于银行出售资金价格,这个得有空间。

GDP增长率相当于整个经济体所有行业的平均投资回报率,这个回报率一定要大于银行贷款利率。只有这样,大家才会融资去扩大生产——因为投资回报率相对贷款利率有套利空间。

如果贷款利率大于等于投资回报率,大家不但不会去贷款投资,反而会热衷于将资金投入到金融市场去套利,这样就会导致实体经济萎缩,而金融泡沫膨胀。

所以,经济一旦下行,管理者第一件要干的事就是降息,让银行贷款利率始终低于GDP增长率,贷款利率下降跟着就带动银行存款利率下降。

最后就形成一种经济现象——经济增长较快的国家,一般利率也较高;而经济增长较慢的国家,一般利率也低。比如欧盟与日本经济发展停滞,最后就只能搞0利率,逼得存款变成负利率。

中国也是这个经济规律,因为经济增长最快,所以利率水平也最高——这个利率水平一定要经济增长相匹配,利率与GDP增长率之间要有空间,但也不能太大,太大就会激发民间疯狂贷款去投资套利,最后形成经济过热。

中国的宏观管理还有一个特点就是储蓄率特别高,所以降息要考虑一个因素就是银行存款利率不能低于CPI指数太多,太多就会引发老百姓钱变毛的恐慌,最后银行储蓄大量进入商品市场就是不得了的大事。

现在我们搞明白了上述经济学常识就可以推算明年的降息力度。

我们假设明年能控制住猪肉价格,二季度之后猪肉价格回落(从美国大量采购廉价大豆与猪肉就非常重要)——未来降息空间就取决于管理层把明年的GDP增长定在哪个区间。

如果还是6%—6.5%,那降息空间就不大,如果是5.5%—6%,那么降息空间至少比前者要多0.5%以上。

房地产

关于房地产。

“加强城市更新和存量住房改造提升,做好城镇老旧小区改造,大力发展租赁住房。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,全面落实因城施策,稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制,促进房地产市场平稳健康发展。”

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历年中央经济工作会议针对房地产的表述

(图片来源:新浪财经)

再提“房住不炒”这个定调——说明这就是管理层的长期政策。投资买房就是与管理层对着干,这肯定是没有前途的。

这个观点其实我这一年多说过无数次,有些人就是听而不闻,天天在后台留言——那啥啥地方的房子能不能投资?

现在这类问题我一律不回答,你爱咋样就咋样。反正投资被埋进去也不是我的钱。话说,这一年多投资买房被埋进去的还少了吗?

有些三四线城市这两年房价确实涨幅很大,那是有棚改支撑。所谓的棚改就是政府把老旧小区房子拆了重新盖楼,这实际就是人为制造购房需求。但是棚改是没有持续性的,现在宏观政策已经开始转向——

棚改变成老旧小区改造,意思就是旧房子现在都不拆了,而是“改造”!比如加装电梯,完善水电气网络等等基础设施。

棚改一停,很多三四线城市房地产市场就得凉!

那么,为什么又提出“全面落实因城施策,稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制,促进房地产市场平稳健康发展”?

因为管理层不希望看到房价大涨,也不希望看到房价大跌,大跌会影响金融系统的稳定性,会影响地方财政收入——但这个也要分地区与城市。

一线与中心城市房价能稳住——这是有市场需求支撑的,三线以及以下城市就只能自求多福了——特别是过去一两年房价涨幅较大的城市,因为严重透支了当地的购买力,就算是行政干预地产商不要大规模降价,但地产商是有现金流压力的,农民工要发工资难道政府买单?最后地方政府与地产商的博弈结果就是房价该咋降就咋降。

4  减税降费

关于减税。

“要落实减税降费政策,降低企业用电、用气、物流等成本。”

提大规模减税降费,这主要是财政压力太大,减税降费已经到了天花板。所以,2020年主要是落实好过去的减税降费政策,另外想办法把企业电力、天然气、物流价格降一点下来。

5  股市

关于股市。

“完善资本市场基础制度,提高上市公司质量,健全退出机制,稳步推进创业板和新三板改革。”

2020年股市看点就是两个,一个是要“健全退出机制”,估计会有更多的垃圾公司会退市,另一个就是创业板改革,要参考科创板搞注册制。

未来股市投资一定要站对赛道,行业大前景、企业基本面还是关键。赛道站对了,这个投资收益会很高,站错了就很悲催。垃圾股夕阳行业都最好不要碰。

没有提“加大直接融资比重”这就是股市最大的利好!这代表着管理层对明年股市的呵护之意。

所以,2020年在货币较为宽松的预期下还是值得期待的。

 “保稳定”

首提“保稳定”。

“全面做好“六稳”工作,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定。”

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图片来源:央视网

这个“保稳定”是过去从来没有的提法,主要原因就是目前外部世界的一些变化引起了管理层的警惕。

现在西方国家以及一些第三世界国家都有点不好的趋势,包括国家内卷化、民粹主义泛滥,种族主义盛行导致很多国家突然就爆发骚乱,社会秩序陷入混乱对经济伤害是非常大的。

我们内部也面临经济下行压力。所以,维护社会稳定再次成为宏观关注的焦点。

具体措施有几点。

一个是确保困难群众的生活保障;

一个是养老金要按时足额发放;

一个是确保零就业家庭动态清零,也就是说一个家庭至少要保证有一个人有工作。

这三条落实到位了,社会稳定就基本能保证。

另外还提出“重大政策出台和调整要进行综合影响评估”,意思就是不能搞长官意志,拍脑袋制定政策,有些关系民生的小事可能看着不起眼,但也可能就是引发社会骚乱的导火索。

比如智利地铁涨价3毛钱就引发全国骚乱,法国燃油税增加几分钱也引发了黄马甲运动。

所以,增加了一个决策前“评估”机制——未来涉及民生问题的决策(或者类似环保治理的)都要提前做了一个影响力的“评估”,经过充分论证才能做出决策。

这里多说几句。

可能普通人对国家决策程序缺乏了解,实际上国家宏观层面决策是非常谨慎的,很多计划、目标制定都经过严密的论证。

以正在制定的十四五规划为例,据金灿荣教授透露,这个十四五规划有六万人参与制定,超过一百万人参与讨论,最后出台的国家规划其实是凝聚了上百万人的智慧。

所以,我们历史上五年规划最后的执行效果都非常好,一般都能实现90%以上的目标,有时甚至是超额完成任务。

那为什么现在又增加一个效果评估机制呢?我觉得这主要是约束地方政府的机制,防止地方政府在执行中央决策时搞一刀切,或者在涉及民生产品价格调整时因为不决策不谨慎影响社会的稳定。

7  经济增长点

关于经济增长点

主要有几个方面。

一个是推动传统制造业产业升级;

一个是大力发展数字经济;

另一个是关于区域经济的——“推进京津冀协同发展、长三角一体化发展、粤港澳大湾区建设,打造世界级创新平台和增长极。”

首次把粤港澳大湾区定位与京津冀、长三角并列,这个定位非常高——呃,过去因为要照顾某个城市的发展,所以,大湾区相对比较低调,现在放手推动大湾区发展,原因你懂的。

8  展望2020

最后总结一下。

中美第一阶段贸易协议达成这是好事,有这个协议做压舱石明年中美博弈的烈度会降一些,外部环境会更稳定一些。

对于国内经济而言,明年总的基调是求稳,是争取经济下行能企稳,从那个著名的“L”形从一“竖”走到一“横”。

从2015年到2019年,这个经济下行的一“竖”走了4年,我觉得明年大概率是一个转折点,是一个经济的分水岭。

传统经济虽然已经力不从心,但是以5G为龙头的科技革命却正在酝酿爆发,这个经济转型的节点上正是我们切换赛道实现阶层跨越的良机。

2020年我将一如既往地看多与做多中国。

坚定地拥抱中国最核心的优质资产;坚定地投资科技革命的最强赛道;坚定地将个人命运与国家命运深度捆绑。

人类文明5000年历史,东亚大陆一直都是整个地球的经济中心,只是300年前,西方大陆率先爬上了工业革命的科技树让这个中心向西方转移了300年。

西天取经,最后终究是要回来的!

加油,中国!

加油,明天!

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