這是我寫科創板文章的第二彈。為什麼要揪着科創板不放？原因很簡單，科創板將是2019年最大的財富機遇，我甚至認為它將是未來10年的財富之門。事實也是如此，中籤的都是爆賺。
講一講科創板的頂層設計思路。把頂層設計思路搞明白了，才能建立正確的投資邏輯，找到投資的機會。
1
“資本市場的先天不足”
中國資本市場的制度設計是有先天不足的，這不是制度設計者的無能，而是特定歷史時期無奈的選擇。
中國資本市場啟動於上個世紀90年代初期，這恰恰是中國從計劃經濟向市場經濟轉型的關鍵時期。經濟體制的轉型意味着要打碎舊的利益格局，重塑新的利益格局——這個過程必然會帶來社會的動蕩。
從宏觀的角度來看，經濟體制轉型必須要出清殭屍企業，但是從現實的角度卻頗感棘手——大量虧損的國企倒閉必須帶來大量的工人下崗，這將給社會穩定帶來巨大的衝擊，那麼，怎麼減少這種衝擊，讓經濟體制轉型實現“軟着陸”？
於是中國股市就扮演了這個讓部分國企“脫困”的角色。從90年代初期到2000年，中國股市大致有1000個企業上市，絕大多數都是國有企業——其實這些上市的國企大多數不管是經營效益還是資產質量都不是很理想，但是沒辦法，那個時代破產的國企太多，下崗工人數量巨大，給國家帶來的壓力極大，通過資本市場保留部分國企也是不得已的權宜之計。
所以，中國股市一開始就是在特定的歷史時期為了特定的目標而展開制度設計。比如企業上市採用審批制而不是國際上通用的註冊制就是一個典型——只有採用審批制，才能通過行政權力讓國企優先獲得上市資格。同樣，為什麼上市企業退市很難？也是這個原因。
制度上這些先天性的缺陷讓中國股市從出生之日起就步履艱難，導致後繼者改革也困難重重，到2018年，中國資本市場已經發展成為一個市值50幾萬億的龐然大物，貿然動大手術是有巨大風險的。
所以，改革開放，試點先行——科創板就扮演了一個中國資本市場的“深圳特區”的角色。
2
“金融系統如何支持高科技企業”
去年中美貿易摩擦後，全國掀起一場科技熱。科技日報頭條連載十幾期盤點我們的科技短板。
其實，中國科技水平與國外差距較大的根本原因還是我們缺乏讓科技企業成長的土壤。任何企業要發展壯大離不開金融系統的支持。但是我們現有的金融系統偏偏就很難去支持科技企業。
企業要融資在中國還是主要依靠銀行貸款。
銀行貸款出於風控的要求必須要企業提供抵押物資產，恰恰高科技企業一般都是輕資產公司——這些企業的核心競爭力或者是某項關鍵技術，或者是技術團隊——這些都是無法成為銀行貸款抵押物的。
本來資本市場應該扮演支持科技企業的關鍵角色，但是由於過去制度設計的先天性缺陷，導致我們的資本市場對於科技企業顯得格格不入——比如要求企業必須要盈利才能上市，要求企業營收達到一定的規模，對於股權結構也是比較僵化的同股同權的規定——這些要求與規定對於傳統企業沒有問題，對於初創科技企業就嚴重不匹配。
所以，從大力支持科技企業的角度，中國資本市場也急需一個全新的制度設計。
3
“科創板的頂層設計”
下面我們來看看科創板頂層的制度設計，了解這些制度設計的初衷，對於確定科創板的投資邏輯是非常重要的。
首先是上市制度。
核心就是註冊制。註冊制與審批制的根本區別就是，前者是企業自己決定是否上市，後者是由行政權力來決定，這個制度的變化就是讓“市場來決定資源的配置”。
雖然是由企業自行決定是否上市，但也不是阿貓阿狗誰都可以去科創板玩一把，圍繞這個註冊制還有一系列的制度設計來約束。
企業上市首先就需要券商保薦，這次在保薦的基礎上要求券商跟投——跟投比例為2%——5%，也就是說假如企業準備上市融資10個億，那麼保薦的券商就得真金白銀拿出2000萬——5000萬購買企業的股票，並且鎖定2年。所以，券商保薦企業首先就得想一想，這個企業是否值得自己掏錢出來投資2年。
然後是退市制度+減持制度。
過去中國資本市場的退市是連續幾年出現虧損才能退市。這個“連續”就大有文章可做，科創板設計的是累計兩年虧損就退市。所以，雖然上市是註冊制，企業自己也得掂量一下自己能否做到上市後會不會出現2年虧損。另外就是財務數據造假就直接退市。
同時配套的是對高管團隊減持的約束。
上市後高管團隊股份的鎖定期延長到3年，3年後如果企業仍然沒有盈利，鎖定期還延長2年。結合上述的退市制度，可以看出，科創板上市的企業如果沒有盈利，高管團隊就基本不可能減持。就算企業盈利了減持制度還規定高管團隊每人每年二級市場減持不得超過總股數的1%，如果通過大宗交易減持，接盤方還要鎖定12個月。（最新制度將核心技術人員鎖定期從3年調整為1年，鎖定期後可以每年減持25%，最快4年減持完，這是對核心技術人員的一個優惠政策，不影響整體對高管團隊的減持約束）
這樣的減持制度+退市制度逼得高管團隊只能長期做好企業才能獲得資本市場的紅利，那種一解禁就清倉式減持是不可能了。
對於特定股東的減持不僅要實現公告，同時還要求披露在減持過程中有沒有未披露的事宜——這是為了防止大股東利用未來可能的信息不對稱割二級市場的韭菜。
你看看，雖然是實行註冊制，讓企業自行決定是否上市，但是券商跟投+退市制度+減持制度+信披制度等等一系列的制度設計——一環接一環讓那些垃圾企業自然就淘汰掉。
其次就是交易制度。
中國資本市場有一個很不好的特點就是喜歡炒作。這主要是因為中國股市投資者結構以中小散戶為主，在科創板為了根本上遏制炒作之風，首先就得改變投資者結構。
所以，科創板設計了投資者的門檻，包括2年交易經驗，50萬股票資產。我查了一下，目前能達到50萬股票資產+2年的賬戶大概只有300萬個，與中國股市開戶數量上億相比，確實是大大縮小了投資者的範圍。所以，未來科創板的投資者結構就是——機構投資者+經驗豐富的個人投資者。這樣的投資者結構確實能很大程度上抑制炒作之風。
那麼沒有達到這個標準的投資者怎麼參與科創板呢？制度設計者也開了一個通道——通過公募基金參與。不要覺得自己只能買公募基金而不能直接操作就心情不爽，買這個公募基金很大可能比自己操作還靠譜。
為什麼？
首先我認為科創板是最高領導親自宣布的一個資本市場的“特區試點”——各方面頂級資源都向它彙集，所以科創板只能成功不能失敗。今年在科創板上市的企業肯定是精心挑選最優質的科創企業。
這些企業的股權只要能以合理的價格買到，是絕對可以賺錢的。
那麼，怎樣才能保證以“合理”的價格買到這些企業的股票？
這對於普通投資者還是比較難的——具體的交易制度我們後面來分析。但是，我認為公募基金大概率能保證以合理的價格買到——因為有一個戰略配售的制度設計。
所謂的戰略配售就是股票上市前將部分股票按照上市價格“批發”出售給戰略投資者（一般是機構大戶），這能保證戰略投資者前期就能買到這個公司的股票——因為是戰略投資者，所以買到這批股票後短期就不允許賣掉，一般鎖定期是一年。
按照科創板的制度設計，科創板將放寬戰略配售實施條件，1億股以上，戰略配售可以達到30%，1億股以下，可以達到20%——目的很簡單，儘可能的提高中長線資金在市場的佔比，遏制短線的炒作。
我覺得未來大部分公募基金大概率會通過戰略配售的通道買到首批上市企業的股票（具體要看上市股票設定的戰略配售標準與條件，這是要特別注意的一個關鍵）。
現在的制度是目前A股的公募基金均可投資科創板的股票，前期發行的6只戰略配售基金也可以參與科創板的戰略配售——但是參與不代表一定能買得到，具體還是要看上市股票設定的戰略配售條件。
有個很重要的新聞請大家要注意一下，這就是一月份五大銀行閃電般成立了理財子公司。
我看了一下相關的報道，五大銀行成立的理財子公司拿到了很寬鬆的政策，包括理財門檻大幅度降低，包括直接發行公募基金等等——我覺得這些理財子公司就是為資本市場籌措長期資金的，焦點當然就是科創板。
我甚至猜想，這五大行的理財子公司首批發行公募基金主要就是投資科創板的股票。而且未來購買這些公募基金的門檻會很低——老百姓只要1萬元就可以申購。
假如五大銀行理財子公司發行公募基金是個什麼概念？
這些公募基金操作水平姑且不論，但絕對是根正苗紅！
根正苗紅就意味着很可能有制度紅利。
這個紅利可能就是，這五大銀行理財子公司發行的公募基金可能通過戰略配售買到更多的科創板上市公司的股票。
如果這些基金能通過戰略配售提前拿到科創板首批上市企業的股票，雖然有12個月的鎖定期，但是我覺得12個月後這批企業的股票價格一定會超過前期通過機構詢價確定的價格。所以，戰略配售拿到科創板上市公司的股票是可以躺着賺錢的。
4
“具體的交易制度設計”
我們再來看看具體交易制度設計。
定價：取消直接定價，所有股票都詢價發行，僅限機構參與（個人大戶排除）——這是盡量讓股票前期定價“理性”，避免在定價階段就過於炒作，其實就是保證股票上市前有一個“合理安全”的定價。
交易：股票上市前5日不設漲跌幅，5日後漲跌幅為20%——想想前五日上天入地的場面就覺得心跳加速。也就是說個人與遊資在這個階段才能參與交易，考慮到中國“特色”，我覺得這個階段最後的價格一定會遠遠超過前期機構詢價確定的價格，哪怕時間延續12個月，破發的可能性也很小。
股價波動調節機制：上市首日放開融資融券。據說這次融券與主板會有不同，估計是用相對完善的融券做空機制來抑制單方面惡炒。
交易機制：T+1。雖然現在機構要求放開T+0呼聲很高，但是我前期估計要調整為T+0可能性不大，管理層抑制短炒的決心很堅定。今天制度落地果然還是T+1.
通過上述科創板的制度設計的解析，我對科創板未來還是很看好的。科創板一旦取得成功，我們資本市場的制度都會跟隨科創板進行改革，然後我們就可以期待在未來迎來一場波瀾壯闊的牛市。
這是未來10年最大的財富機遇，你得抓住。
下面給大家布置作業：
——密切關注當前公募基金的消息，包括前期6大戰略配售基金的動態，特別關注五大銀行理財子公司發行公募基金的信息；
——密切關注首批科創板上市企業的信息，特別是公告中戰略配售的條件與標準；
——密切關注首批上市企業保薦券商的動向，特別是它們自己跟投的比例；
——密切關注首批上市企業的行業，對標主板同類行業，很可能在這批企業上市前主板同行業關聯度較高的企業會有異動。
5
“投資建議”
2019年科創板無風險套利機會就是：
準備好資金，關注有哪些公募基金將參與首批上市企業的戰略配售（購買數量越多越好），立刻在第一時間購買這些公募基金！
有資格參與科創板的投資者，我覺得參與科創板最大的機遇就是打新股！因為管理層大幅度提高了科創板的投資者門檻，所以，在科創板打新股的中籤率會遠遠高於現在股市的中籤率——假如目前A股打新中籤率是千分之幾，那麼在科創板就將是百分之幾（如果你的賬戶資產高，有的股票中籤率可能達到百分之幾十），大家千萬不要錯過這個機會——我覺得科創板打新中籤就是躺着賺錢，而且溢價水平會遠遠高於當前的A股。（新股中籤也會有幸福的煩惱，就是新股上市前幾天眼睛都不敢眨一下啊！也許瞬間就漲好幾倍，你賣不賣？不賣馬上就跌下來……上天入地，眨眼之間哪怕只有1000股可能就是好幾萬的差別，簡直不能太刺激！）
以上就是我認為科創板無風險套利的機會。
預祝每一位看了本文的讀者，未來都能通過這個機會分享科創板的紅利！