油价暴跌背后的三足鼎立/石油战争

2020年3月第二周周一,国际油价暴跌近30%,创出1991年海湾战争以来最大跌幅,国际原油价格(WTI原油价格)在当天最低跌破了30美元/桶,价格被打回到了1985年和2000年的水平,可见下跌之夸张。油价的大跌叠加卫生事件影响,也使得各国资本市场迎来了“黑色星期一”,美股在当天出现熔断,之前一次出现熔断还是1997年。在油价大跌和卫生事件的冲击下,周四美股再次熔断。

油价暴跌背后的三足鼎立

WTI油价,1985-2020

 20多美元一桶的超低油价并不是一天跌出来的,从2020开年起,油价就跌跌不休,而更深入的原因,是过去十年不断积累的。

一、残酷的竞争

 这次油价暴跌的直接导火索是欧佩克与俄罗斯由于未能达成减产协议进而打起石油战,纷纷增加产量。欧佩克是石油输出国简称,其中沙特是该组织的实际领导者,欧佩克的任务用一句话来概括就是:控制原油产量,维护原油价格。

 欧佩克与另一个石油出口大国俄罗斯,两者一起贡献了世界上大多数的原油出口。伴随世界原油需求的放缓和美国新技术(页岩油开采)的崛起,2014-2016年国际原油价格经历了一轮大跌,从100美元/桶以上跌到了最低跌到了26美元一桶。这种情况迫使欧佩克和俄罗斯在2016年底达成原油减产协议,从次年开始一同减产,以推升原油价格。在此之后油价从低位反弹,但也再没有回到三位数的高水平,他们的减产协议也多次被延长。根据2019年7月达成的最新协议,减产措施将延长9个月至2020年3月底,维持日均减产原油120万桶的目标。

眼看着减产到期时间就要到了,于是本月5-6日召开欧佩克与非欧佩克部长级会议上,欧佩克提议在现有基础上再减产150万桶/日;其中欧佩克减100万桶/日,非欧佩克减50万桶/日。但俄罗斯表示反对,最终没能达成协议。

于是大家撕破脸皮,沙特计划大幅提高产量,四月将对国内外客户的原油供应将增加至1230万桶/日的纪录高位,较当前水平高出约260万桶/日,并下调销往亚洲、欧洲的油价,分别下调7美元/桶和10.25美元/桶。

 俄罗斯也不示弱,表示短期内可以每日增产原油20-30万桶,未来可以每日增产50万桶。俄罗斯还财政部还表示可以承受油价早6-10年内维持在25-30美元/桶的水平。在现在的情况下,谁不增产谁将会失去市场份额,但纷纷增产又对油价造成重击。

石油出口国竞争如此激烈的背后,是页岩油进场的结果,而且它的影响力还在快速增加。

二、页岩油的崛起

 回头看,过去十年美国经济最重要的变革有两个,而且它们都改变了世界。

第一个是以苹果、微软、谷歌、亚马逊、脸书等巨头带动起来的新一轮的科技繁荣,它改变了所有人的生活方式;另一个就是页岩油崛起,它改变了世界能源格局,至此美国能源独立甚至成为原油净出口国,随着开采技术的不断进步和多样化的新能源,高油价或许将一去不复返。

得益于页岩油崛起,在2018年底时,美国原油产量就已经超越沙特和俄罗斯成为世界第一,目前美国的原油产量比沙特多了整整30%,市场预计到2025年时,美国原油产量将超过俄罗斯和沙特之和。但美国的原油生产成本仍高于沙特,同时,由于美国自身对原油需求很大,大部分产量自产自销,所以美国的原油出口暂时只排在世界第四,位于沙特、俄罗斯、伊拉克之后。 

油价暴跌背后的三足鼎立

美国原油产量异军突起

油价暴跌背后的三足鼎立

路透社在2019年初的一则新闻:美国原油产量将在2025年超越俄罗斯和沙特之和

 

油价暴跌背后的三足鼎立

由于美国自身原油需求巨大,出口仅排世界第四

产量远超沙特和俄罗斯、生产成本低于世界大多数国家,并且实现大量的原油净出口,这一幕放在十年前的美国都是没人敢想的,更可怕的是这一势头在可预见的未来还会加强。沙特和俄罗斯虽然一直以来存在竞争,但美国页岩油的存在成为他们一个新的对手,三足鼎立的局面已经形成。 

油价暴跌背后的三足鼎立

三国争霸

三、输不起的战争

 美国页岩油的崛起对沙特和俄罗斯这样高度依赖石油产业的国家来说是一场输不起的战争。因为他们经济结构脆弱,社会也存在不稳定因素。

 先从沙特说起,在很多人眼中,沙特是一个土豪国家,实际上沙特虽然是个发达国家,但2万美元的人均GDP还不到美国的三分之一,距离“土豪国家”相去甚远,“土豪国家”或许是沙特王室奢华的生活给外界带来的一个假象而已。随着油价的下跌,2015年以来沙特的外汇储备减少了32%。

油价暴跌背后的三足鼎立

沙特的外汇储备 2012-2020

 俄罗斯的情况也不好,俄罗斯经济高度依赖石油,约一半的财政收入来自石油化工领域;俄罗斯出口对能源的依赖度也越来越高,2000年时,俄罗斯矿产能源品出口占出口总量的比重为53.8%,到2012年比重上升到71.4%。2011年俄罗斯实现了出口的巅峰,这一年度的出口额达到5160亿美元,但2017年降低至3530亿美元,这并不是因为出口量减少,而是因为油价大跌。出口的萎缩威胁到了俄罗斯经常账户的健康,这些年来俄罗斯卢布的汇率波动比股票还大,而本币大幅贬值又带来输入型通胀,恶性影响一环接着一环。

油价暴跌背后的三足鼎立

俄罗斯卢布近年来贬值严重,2008年时候1美元约合23卢布,现在1美元可以换73卢布

 油价下跌对美国页岩油公司也产生了冲击,上一轮(2015-2016)油价下跌期间,美国无数假页岩油公司倒闭,但坚持下来的公司把开采成本降低了很多。根据《金融时报》报道,自然资源公司(Natural Resources)在2015年到2016年二季度,生产每桶油的成本降低了26%;德文能源公司(Devon Energy)的成本降低了40%。有的成本降低来自于供应链价格的降低,有的则完全来自于钻井设备的内部创新。 如今,美国现存油井的页岩油生产成本已经降至每桶30美元左右。

 油价暴跌背后的三足鼎立

美国页岩油的每桶成本,2013-2016

 油价暴跌背后的三足鼎立

美国页岩油现存油井的每桶成本价

另一方面,美国的金融机构也通过信贷融资支撑页岩油企业,在油价大跌的2016年,华尔街就为美国石油公司提供了总计超过200亿美元的资金。 

假设沙特和俄罗斯要联手压价对付美国,那么美国页岩油产业必然再次受到冲击,但要彻底拖垮美国页岩油,对他们而言则是一场输不起的持久战。因为美国经济算得上是全能学霸,他参与这场能源战争的代价是淘汰一些石油公司、出清相关债务、以及占据标普500权重约5%的石油公司股价出现波动,他们甚至还可以在国际油价够低的时候对进口原油加征关税,用于补贴自己的石油公司加大创新。

 沙特和俄罗斯则不得不以国家财政甚至是整个国民经济和社会稳定为代价,来对抗美国页岩油公司技术创新的潜力和华尔街源源不断的支持,对沙特和俄罗斯来说,这是一场时间不在自己这一边,并且只能赢不能输的战争。  

四、中国的机会

 二十年前,我在一本书上看到一个说法表示地球上的石油只够人类再用20年。但现在二十年已经过去,石油不仅没有用完,价格还跌回到二十年前的水平了,如果考虑通胀因素,油价远不如二十年前高。

早在工业革命时期,英国人感受到了煤炭的好处,于是开始担心煤炭耗尽的问题,但直到现在煤炭都源源不断。过去类似的预言到目前为止之所以全都落空,因为新勘探出来的资源比人类消耗的速度要快,永远不要低估人类技术突破的潜能!

 从目前原油生产者激烈的压价竞争来看,未来不再是谁拥有资源谁说了算,而是得市场得技术者得天下。在这个方面,中国有足够的发挥空间。随着中国经济增长,中国已经成为全球最大的石油进口国,2018年中国进口了价值2392亿美元的原油,占全球总量的20.2%,这为“石油人民币”奠定了基础。 

油价暴跌背后的三足鼎立

中国是世界原油的最大买家

油价暴跌背后的三足鼎立

人民币国际化

过去有关“石油美元”的说法,简而言之,就是主要石油输出国通过历年出口石油,通过美元结算获得的顺差所积累的盈余资金,故称之为石油美元。对美国而言,这不仅增加了国际社会对美元的需求,而且重塑了美元信誉及其在国际货币金融体系中的地位。在布雷顿森林体系瓦解后,“石油美元”成功替代了“黄金美元”,随着石油这类基础能源成为美元的信用背书,美元在国际货币体系中的核心地位得到进一步稳固。

或许在不久后的将来,中国保持强劲需求、更多石油出口国直接使用人民币与中国这个全球最大客户进行结算、石油人民币成型、资本项目开放,另一方面上海原油期货交易量更加活跃、参与投资者众多,甚至开始引领WTI和布伦特油价,到那时,人民币的国际化就成功了。 

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