全球金融市場動蕩黃金不漲反跌!「避險之王」失靈了?

全球金融市場動蕩黃金不漲反跌!「避險之王」失靈了?

「盛世古董,亂世黃金。」

隨着新冠肺炎疫情在海外蔓延,連日來全球金融市場持續震蕩,這條規律在此輪波動中也在逐漸被證偽—在十天經歷四次熔斷的美股面前,黃金作為傳統意義上的資產「避風港」似乎風光不再。

從去年12月份開始,黃金就在1450美元附近一路飆漲,今年3月9日更是上破1700美元的大關,但隨後出現瀑布式下跌,現貨黃金從最高的1702.85美元/盎司一路跌破1600美元/盎司和1500美元/盎司的重要關口,並一度跌至最低的1451美元/盎司。截至北京時間19日12:00,國際現貨黃金價格在1471.4美元/盎司周圍徘徊。

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另一邊,國內4隻黃金ETF產品也聞聲大跌;Wind數據顯示,3月17日華安易富黃金ETF、易方達ETF、博時黃金ETF和國泰黃金ETF分別下跌4.66%、4.64%、4.63%和4.61%;從本月以來的表現看,截至17日上述4隻黃金ETF跌幅均超10%。

黃金股同樣未能倖免。截至3月18日收盤,龍頭股山東黃金、中金黃金、恆邦股份、紫金礦業較3月9日收盤價分別跌去了15.82%、9.11%、19.66%和16.42%。

危機模式下黃金為何一反常態出現下跌?國泰量化投資事業部基金經理助理黃岳將原因總結為三點:一、油價下跌,包括其產生的連鎖反應所帶來的通縮預期;二、美債長端收益率已經降到零附近,導致很多配置資金的風險偏好出現很大變化;三、流動性的衝擊。

中國外匯投資研究院獨立經濟學家譚雅玲此前在接受鳳凰網財經專訪時曾表示,市場震蕩之際首先考慮的是流通和使用功能,黃金的性質決定了它在亂世中的地位。

那麼,在這場重挫全球市場的公共衛生事件面前,黃金還是當之無愧的「避險之王」嗎?未來金價的走勢如何?投資者應該如何配置黃金資產?這些問題也在不斷成為外界關注的焦點。

01 

避險功能「失靈」?

今年以來,受新冠肺炎疫情影響,全球市場經歷了過山車式的「暴漲暴跌」,疫情發酵令投資者的悲觀情緒陡然上升並最終在股市一覽無遺。

繼上周觸發兩次熔斷暴跌20%以上之後,3月16日美股開盤再次觸發熔斷,道瓊斯工業指數一度下跌超13%,創1987年以來的最大單日跌幅;據不完全統計,近兩周來全球已有11個國家股市觸發熔斷。

陰雲密布之下,美聯儲扣動扳機宣布緊急降息1個百分點到0%-0.25%,同時啟動規模達7000億美元的量化寬鬆計劃;3月17日,美聯儲時隔12年宣布建立商業票據融資機制(CPFF)和交易商信貸機構(PDCF),以支持家庭和企業的信貸流動。此外,特朗普政府也表示正在醞釀實施一個8500億美元的經濟刺激計劃,提議包括一個月內向美國民眾發放共計5000億的現金支票。

美聯儲聯手美國政府揮出「救市」重拳給頹靡的金融市場注入了些許生氣 。3月17日,現貨黃金一舉站上1550美元的關口,自日低拉升近90美元。

但多方出台的刺激政策僅僅只換來了市場的短暫上揚。周三(3月18日),美股大幅低開,其中道指開盤即跌超1200點,跌幅超5.5%;納指下跌超5%,標普500指數下跌5.17%並繼續擴大跌幅至7%,再次觸發本月第四次熔斷。另一方面,美元指數繼續大漲並在盤中突破100整數大關,為2017年4月以來首次。

受美元強勢影響,黃金重新承壓。19日亞市盤中,現貨黃金短線大跌逾10美元,一度跌破1470美元/盎司;截至北京時間19日19:00,現貨黃金較前日下跌2.55%至1478.24美元/盎司附近。

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從起起落落的走勢來看,作為傳統避險資產的黃金在近日動蕩的市場中並沒有受到追捧;在此輪全球資本市場暴跌的大背景下,黃金的避險功能「失靈」了嗎?

在粵開證券首席經濟學家李奇霖看來,不是「黃金的避險功能失靈了」,而是「黃金此前遭遇了流動性風險」。他告訴記者,在當前股票快速下跌等一系列背景之下,一些機構出現了補償流動性的壓力,他們只能贖迴流動性較好的資產,受此影響黃金和美債都出現下跌。「黃金價格下跌主要是由於流動性風險導致的,一旦美聯儲開始『放水』,黃金的流動性得到較大緩解,進而就會出現一定的反彈。」

方正中期研究院院長王駿也表示,黃金仍是最具避險的一類資產,「國內外黃金價格在2月24日和3月9日均連續上沖,國際金價一度突破1700美元/盎司的價格,是2011年9月初以來的新高,滬金突破380元/克的價格,也是創2011年9月初以來新高,因此,黃金避險功能體現得非常到位。」

他進一步指出,3月中旬開始,全球黃金市場受市場機構大幅拋售影響,引發黃金價格出現沖高後的大幅回落,國內滬金跟隨國際金價也出現大幅回落。「並不是黃金失去了避險功能,而是持有大量黃金期貨的機構因自身其他資產虧損而拋售黃金套現,以填補其他資產的『巨大虧損』。

02 

是升還是跌?

隨着美元強勢走高,各家投行也紛紛出手調整黃金走勢預期。

高盛表示繼續看好黃金長期走勢,不過小幅調整了金價預期,將未來三個月和六個月金價預期分別下調100美元至1600美元/盎司和1650美元/盎司,並維持12個月金價預期在1800美元/盎司。

對於未來黃金價格走勢,高盛全球大宗商品研究主管傑夫庫里表示,只要新冠肺炎疫情的不確定性仍然存在,黃金漲勢就會持續。

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西太平洋銀行則將今年年末金價預期從1461美元/盎司上調至1600美元/盎司。「預計二季度均價1687美元/盎司,三季度和四季度均價為1663美元/盎司。」該行對2021年金價預期為1600美元/盎司,並預計到2022年年末,金價將在1700美元/盎司上方。

黃金礦業公司執行副總裁Jeff Wright預測道:「金價可能反彈至1550美元左右,但仍認為近期處於1500-1600美元區間。長期而言,一旦恐慌消退、新常態取而代之,金價就不得不走高。」

方正中期研究院院長王駿則認為仍有繼續下行的風險。「首先,在金融市場出現歷史上最大的劇烈震蕩期,大類資產價格均出現不同程度的下跌;黃金價格在各類機構拋售壓力仍未消除之前,受到全球金融市場大幅下跌影響,資產價值縮水嚴重,因此通過拋售黃金來彌補其他資產的風險的行為仍在不斷進行中。」

李奇霖向記者表示,從中長期的趨勢來看,黃金價格與美國的實際利率高度相關。「由於美聯儲擴表的關係,流動性風險的問題相對容易解決,不好解決的問題是衰退風險。」李奇霖告訴記者,「現在最大的問題就在於,名義利率降得很快,但是由於通縮預期很強,所以實際利率還是有上升的可能性。」在他看來,如果海外疫情不控制住,通縮預期加強的話,可能會導致實際利率往上走,黃金就還會存在下跌的壓力。「從中長期趨勢來看,核心問題就是衰退預期太強,所以削弱了黃金的避險屬性。」

關於黃金價格與美國實際利率的相關性問題,近日中金公司研報就指出,黃金價格的核心驅動力是美國的實際利率,即名義利率減去通脹預期,而通脹預期與原油價格有較高的相關性。報告中提到,當通脹預期大幅變動(比如原油價格波動率高的時候),或者持續高通脹的時候(比如原油價格持續攀升至高位的時候),黃金和原油的正相關性往往較高。

今年以來,美國原油期貨價格下跌了50%至30美元/桶附近,導致全球通脹預期下行;另一方面,美聯儲將名義利率下調至0附近,通脹預期的下行將導致美國實際利率上行,給貴金屬也帶來了一定壓力。

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隨着避險情緒持續升溫,在當前這一特殊時期,投資者又該如何配置黃金資產?

王駿向鳳凰網財經表示,根據對2008年次貸危機中黃金價格的影響,黃金價格下跌20%是正常的幅度,在黃金價格回調到位後和全球系統性風險釋放後,可以逐步布局黃金、白銀等貴金屬品種

「在當前全球系統性風險襲來和重大黑天鵝事件接二連三出現,黃金價格仍有可能下跌的風險,但黃金仍是當前最佳避險資產。」王駿告訴記者,「投資者可以關注黃金價格大幅回落後的實物金、紙黃金、黃金ETF、黃金T+D、黃金期權和黃金期貨的投資機會,投資者根據自身風險承受能力來選擇適合自己的黃金投資產品。」

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