美元和澳元背后的故事

在疫情和油价的双重冲击下,全球进入了避险模式。但最近一两周时间出现了一个有趣现象,传统概念上的避险资产(如黄金、日元、美债)都失灵了。

以黄金为例,在交易时段内它甚至和美股同涨同跌;再看长期美债ETF(场内代码TLT),它的价格也在过去两周内从高点下跌了20%,股债对冲的经典策略失去了效果,这种情况即使是在2008年金融危机期间也不曾发生过。

相比之下,美元真是强得让人吃惊,美元指数走出了一个大V趋势,并且一口气破了101。美元如此强势还是在美联储连续两次猛烈降息并推出7000亿美元量化宽松的背景下走出来的。对于这种情况,比较说得过去的解释是:市场上出现了流动性紧张,投资者为了换取美元,把流动性好的避险资产也卖了出去,所以导致一切资产都被恐慌横扫,只有美元最强势。

美元和澳元背后的故事

近期美元指数走势

与美元强势相比,澳大利亚元的弱势也引人注意。今天(3月19日),澳元人民币汇率一度跌至3.9,这可真是白菜价啊!

实际上,澳元算得上是中国需求的一个风向标,澳大利亚是典型的资源出口国,从2018年的数据来看,澳大利亚对中国的出口额占了他们总出口额的三分之一,更重要的是,澳大利亚全年的贸易顺差是673亿澳元,其中对华顺差就占了580亿澳元,占比86.5%,可见对华贸易对澳大利亚有多么重要。

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澳大利亚出口伙伴排名 (单位:百万澳元)

澳元的这轮下跌不是短期的,而是已经持续了近十年之久,2011年时澳元兑人民币汇率曾高达7.146,之后就进入了下跌大趋势,如今竟然摸到了3字头;2011年后中国发生了什么呢?中国经济逐渐进入新常态,增速开始放缓。

如果我们把近十年美元兑澳元汇率和中国GDP增速走势放在一起,很容易就能发现高度的近似,不仅是大趋势近似,就连小区间的波动也是同步的,例如:金融危机后的强势复苏,2016-2017年“新周期”的幻想和破灭。

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澳元汇率和中国GDP增速

从澳大利亚的产业结构看,他们也极度依赖中国这样的大客户,仅铁矿石一项,就占据澳洲20%的出口总额,煤炭也占了19%;而中国能源结构以煤电为主,又是个需要大量钢铁的基建狂魔,澳大利亚简直就是中国经济的专属供应商。

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澳大利亚出口结构

进入二十一世纪以来,全世界能源、原材料的增量需求大都来自中国,中国经济的崛起让澳洲、新西兰、俄罗斯等国家有了更多商机。上一轮澳元兑美元汇率的低点是2001年4月,当时中国完成了经济软着陆,各项改革全面落实,又正值加入WTO的前夜,此后中国经济开始突飞猛进。

这些年来,很多中国人移民澳洲并且在澳洲买房投资,我们回过头来看,其实他们在财务上是有损失的。2011年以来,悉尼和墨尔本房价累计上涨约50%,但是汇率从7.1降到3.9,一套100万澳元的房产到今天是150万澳元,但以人民币计价,则从710万元降到了585万元。作为对比,2011年以来, 美股纳指涨了三倍、美国热点城市房价翻倍,中国的资产价格(尤其是房价)就更不用说了。

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悉尼和墨尔本房价 2006-2019

这也告诉我们,如果进行海外投资是为了规避中国经济的潜在风险,那么澳洲并不是最好的选择。假设中国经济不好了,那么对中国存在很大依赖的澳洲经济可能会更不好,澳洲资产对中国经济并不存在很好的风险对冲功能。

与澳元命运类似的是加元和纽元(新西兰元),今天加元已经跌到最低4.8,纽元跌到最低3.9,它们都属于资源型货币,它们会在世界经济繁荣、需求不断增加的阶段(如2002-2007)走强,可一旦需求不再增长、大宗商品价格下跌时,它们就会下跌而且波动性高于其他货币。

资源型货币走弱的另一面,是美元、日元、人民币的相对稳定,中美日三个国家都具有庞大的市场、齐全的工业门类和强大的创新能力。这对于大多数中国人来说是一件好事,至少我们出国旅行、留学、购买进口商品的成本都变低了。这也预示着未来世界的一个趋势:资源不再如过去那么紧俏,市场和技术创新才是一个国家竞争力的关键。

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